Momentum & Mean reversion. En kombinert handelsstrategi testet på Oslo Børs

Abstract

Momentum og mean reversion i aksjeavkastning har vært tema for mye forskning siden midten av 80-tallet. Observasjoner av at avkastningen til momentumstrategier avtar med tiden og delvis får en langsiktig reversering har inspirert oss til å teste en handelsstrategi som forsøker å utnytte både momentum- og reverseringsavkastningen. Med utgangspunkt i Jegadeesh og Titman’s (1993) momentumstrategi, tester vi om det er mulig å forlenge denne handelsstrategien ved å snu posisjonene ved de opprinnelige holdeperiodenes slutt, for så å holde motsatt posisjon over nye holdeperioder. Til sammen tester vi om tre ulike handelsstrategier gir risikojustert meravkastning på OSE. Først tester vi en momentumstrategi hvor vi finner statistisk signifikant meravkastning for 11 av 16 likevektede nullkostporteføljer etter justering for Fama-French faktorene. Deretter benytter vi den samme metodikken og tester en langsiktig mean reversion strategi. Denne strategien oppnår ingen meravkastning. Til slutt tester vi en kombinert handelsstrategi, som først satser på momentum, og deretter på reverseringen. Resultatene fra denne strategien er varierte og for det meste lite signifikante.

Momentum and mean reversion in stock returns have been the subject of much research since the mid-80s. Observations that the returns from momentum strategies decreases over time and partly receives a long-term reversal have inspired us to test a trading strategy that attempts to utilize both the momentum and reversal return. Based on Jegadeesh and Titman's (1993) momentum strategy, we test whether it’s possible to extend this trading strategy by reversing the positions at the end of the original holding periods, and then hold the opposite position over new holding periods. In total, we test whether three different trading strategies provide risk- adjusted excess returns on OSE. First, we test a momentum strategy where we find statistically significant excess returns for 11 out of 16 equally weighted zerocost portfolios after adjusting for the Fama-French factors. Then we use the same methodology and test a long-term mean reversion strategy. This strategy achieves no excess returns. Finally, we test the combined trading strategy, which first bets on momentum, and then on reversals. The results from this strategy are mixed and mostly insignificant.