Analysis of market integration at Nord Pool spot with one-day-ahead value at risk estimation
Master thesis
Permanent lenke
https://hdl.handle.net/10642/2285Utgivelsesdato
2014Metadata
Vis full innførselSamlinger
Sammendrag
I denne masteroppgaven ser jeg på pris- og volatilitetssensitiviteten til Elspot-priser på det norske
kraftmarkedet Nord Pool. I tillegg tar jeg for meg en estimering av en-dag-frem Value-at-Risk
(VaR) på dagsavkastningen for den fysiske posisjonen i Elspot som blir handlet på det nordiske
kraftmarkedet Nord Pool. Motivasjonen for oppgaven kommer av den sterke
markedsintegrasjonen som har skjedd på kraftmarkedet de siste årene, dette fører til behovet for å
forbedre effektiviteten og behov for risikostyring i kraftmarkedet. Forståelse for risiko og
volatilitet i henhold til markedsintegrasjonen er et viktig aspekt, etter at Nord Pool ble den første
integrerte kraftbørsen. Det kan forekomme store prisforskjeller mellom områdepris og systempris
og dette fører til stor risiko for markedsaktørene. Dette fordi den prissatte fysiske overføringen av
strøm er satt til områdepris, mens finansielle kontrakter gjør det mulig for aktørene å hedge innen
disse, fordi de refererer til systemprisen.
Oppgaven ønsker å besvare følgende spørsmål: Vil integrasjonen føre til noen pris- og
volatilitetsendringer etter at land innenfor Skandinavia og senere også når Europa kommer med?
Hvilken modell estimerer VaR best for mitt datasett, og endes modellen som estimerer VaR best
utover i markedsintegrasjonen? Modellene som benyttes i analysen er: Historical simulation
(HS), ARCH, GARCH(1,1), RiskMetrics (som man i praksis kan si at er en GARCH(1,1) med
faste parametere) og Har-Qreq (som er en ny kvantilregresjon modell). RiskMetrics er en modell
som benyttes av en rekke finansielle institusjoner for å kunne estimere variasjonen i et finansielt
aktiva og portefølje. Har-Qerq er en ny modell som ble laget av Haugom et al i 2014, og er en
modell jeg mente det var interessant å teste for kraftbørsen Nord Pool.
Mitt viktigste funn er fra den deskriptive statistikken der man ser at når kun Norge var med i
Nord Pool var det mest volatilt. Den modellen som estimerer VaR mest presist for mine sett var
den nye Har-Qreq modellen for både full-sample og out-of-sample. Jeg fant også ut at modellen
som estimerer VaR best endrer seg litt fra når kun Norge er med til når Sverige blir med i 1996.
Men det er lite endring i hvilken modell som estimerer best fra Sverige til Tyskalnd. Men det er
samme konklusjon her at det er den nye modellen Har-Qreq som estimerer VaR best for Elspot. In this master thesis, I look at price and volatility sensitivity of Elspot prices on the Norwegian
electricity market Nord Pool. But I also do a estimation of one-day-out Value-at-Risk (VaR) for
daily returns of the physical location of Elspot that are trade on the Nordic power market Nord
Pool. The motivation for the thesis comes from the strong market integration that has taken place
in the energy market in the recent years, this leads to the need to improve the efficiency and the
need for risk management in the electricity market. Understanding risk and volatility under
market integration is an important aspect, after Nord Pool was the first integrated power
exchange. There may be large price differences between the area price and system price and this
leads to greater risks for market participants. This is because the rate set physical transmission
price of power is set to area price, while financial contracts enables participants to hedge within
these because they mention the system price.
This thesis seeks to answer the following questions: Will the integration lead to some price and
volatility changes after countries in Scandinavia and later Europe join? But also the question
about of which model estimates the VaR best for my dataset, and does the change in market
integration, change the model that estimate VaR best? The models used in the analysis are:
Historical simulation (HS), ARCH, GARCH (1,1), RiskMetrics (which in an GARCH(1,1) with
fixed parameters) and Har-Qreq (which is a new quantile regression model). RiskMetrics is a
model used by a number of financial intuitions in order to estimate and predict the variation of a
financial assets and portfolios. The Har-Qreq is a model that was made by Haugom et al in 2014,
and is a model I thought was interesting to test on the power exchange market Nord Pool.
My main findings are from the descriptive statistics where you can see that the most volatile
period was when just Norway was in Nord Pool. The model that estimates the VaR most accurate
for my set was the new Har-Qreq model for both full sample and out-of-sample. I also found that
the model that best estimates VaR changes slightly when only Norway was one Nord Pool to
1996 wean Sweden become partner. However, there is little change in which model that estimates
best from Sweden to 2004 when Germany become partner. But it´s the same conclusion here, that
it is the new Har-Qreq model which estimate VaR best for Elspot.
Beskrivelse
Master i økonomi og administrasjon