Prestasjonsanalyse av børsnoteringer med støtte fra Leveraged Buyout-sponsorer. Et nordisk perspektiv

Abstract

I denne oppgaven utføres en analyse av den langsiktige prestasjonen for selskap som er kjøpt opp av LBO-fond og har etter en periode blitt børsnotert. Perioden som er valgt, strekker seg fra 2010 til 2016, årene etter finanskrisen. Markedene representerer Norden, med unntak av Island. 99 relevante børsnoteringer ble avdekket i denne perioden, fordelt på to datasett: mål- og kontrollgruppe. Førstnevnte, målgruppen, inneholdt 30 børsnoteringer. De resterende 69, tilhørende kontrollgruppen, ble børsnotert uten støtte fra PE-sponsorer. Hovedformålet var å avdekke hvorvidt bakgrunnen til selskapene i målgruppen fikk en varig, positiv effekt på langsiktige avkastninger etter børsnotering. Dette ble kartlagt ved å følge selskapenes utvikling i inntil 2 år etter børsnotering. Ved å sammenligne prestasjonen med kontrollgruppen og marked, ville denne effekten avdekkes ved abnormale avkastninger. Jeg har i tillegg undersøkt om det er noen signifikante forskjeller i underprisingen mellom disse to datasettene. Analysen ble gjennomført med data innhentet fra databasene Zephyr og Bloomberg Terminal, samt markedene til Nasdaq Nordic og Oslo Børs. Resultatene viste at målgruppens børsnoteringer overpresterte signifikant over tid, når det ble kontrollert mot markedsmodellen. Lignende resultater fikk ikke jeg da jeg sammenlignet med kontrollgruppen. Det avdekkes derimot signifikant underprestasjon for større selskap i det første året på børs. Resultatene avviker fra hva tilsvarende litteratur har avdekket i andre markeder. Det kan skyldes støy i datasettene, men kan også være en effekt av perioden som blir studert eller at det foregår mer prissupport i målgruppens IPO’er. Det kunne også vært av interesse å undersøke en lengre horisont, da det ser ut til å være i ferd med å snu i slutten av 2-årsperioden. Ved den kortsiktige analysen, med underprising i fokus, ble det avdekket signifikant høyere underprising i børsnoteringer med støtte fra LBO-sponsorer. Det kom frem ved sammenligning med børsnoteringer uten denne form for støtte. Det kan stilles spørsmål om hvorvidt utstedere tar i bruk signaliseringseffekten, som resulterer i høyere underprising. Til sammenligning med andre markeder tyder det på en generell lavere underprising i Norden. Det kan skyldes perioden som er valgt: Etterdønninger av finanskrisen.

This study examines the stock performance of companies supported by leveraged buyout sponsors when the initial public offering happened. Most of the researches on this topic, has shown that such IPO’s outperform other IPO’s and the market after going public. This study investigates whether there is a similar pattern in the Nordic markets. This is based on a sample of 99 IPOs occurring between 2010 and 2016, of which 30 are LBO-IPO’s. The performance is being examined in a long and short-term. The short term is in interest of examining the level of underpricing as well. The overall findings for the Nordic markets do not support what other researches have indicated on this topic. Results show that LBO-IPO’s outperform the market after one year and further, however, no such results are being revealed when compared to other IPO’s. For larger IPO's the results is rather the opposite. The level of underpricing is on the other hand significant higher than classic IPO’s. The results in this study may be due to small portfolio size, the aftermath of the finance crisis or an effect of price support after the IPO. Regarding what this study discovered on the level of underpricing, it would be interesting to do similar investigation with the same sampling period for different markets. There may exist a pattern, where LBO-IPO’s tend to have a higher level of underpricing after the financial crisis.